央行下调存款准备金率引发货币政策转向猜想|世界华人企业家俱乐部

在近期通胀下行与经济增长趋缓的背景下，一系列“微调”动作使市场对货币政策转向的预期不断增强。央行选在中央经济会议前夕这一重要节点下调准备金率，除释放流动性外，更是引发了各方人士对货币政策走出紧缩通道的猜想。

据悉，央行昨晚宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自2008年12月以来央行首次下调存款准备金率。

“央行宣布下调准备金率，主要是考虑到当前准备金率实际水平较高、外汇占款减少等导致了银行流动性偏紧，以致银行的信贷投放能力受到了制约。”交通银行首席经济学家连平在接受新华社记者采访时表示，准备金率的下调有利于缓解银行流动性压力，促进货币信贷合理增长。

首先，自2010年以来，央行连续上调存款准备金率12次，存款准备金率已处于高位。此次下调存款准备金率的直接原因，是为了缓解银行体系流动性偏紧的局面，充分体现了货币政策的针对性、灵活性和前瞻性。

其次，外汇占款的减少也使下调准备金率具备可行性。而央行数据显示10月份中国新增外汇占款出现今年以来的首次负增长，净减少248.92亿元，减少规模创最近4年以来新高。外汇占款减少意味着央行向市场投放人民币基础货币的规模也变小，从而令流动性收紧。

另外，最近两三个月，央行票据到期的数量大幅减少，缓解了央行的货币对冲压力，使存款准备金率下调成为可能。

在一系列控制通胀的政策组合拳之后，我国前三季度经济同比增速逐季小幅回落。从一季度的9.7%，下滑到二季度的 9.5%和三季度的9.1%。同时汇丰PMI指数也创出32个月以来最低，折射出中国经济下行风险正在加大。在这种情形下，下调存款准备金率释放了一个信号，那就是我们将进一步处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，其中稳增长将被摆在更重要的位置。

本次下调准备金率究竟是政策转向的信号，还是“微调”力度的进一步加大，还有待观察。不过近期一系列动向无疑加强了市场对货币政策转向的预期。

10月24号-25号，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在天津滨海新区调研时就强调要“适时适度进行预调微调”。

随着“微调”幅度不断加大，专家对下一阶段货币政策的判断也产生了分歧。

央行货币政策委员会委员夏斌表示，下调存款准备金率并不意味着放松银根，也不是放松房地产调控，中国仍有巨量的货币存量，这决定了今后几年都必须实行稳健的货币政策。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，此次存准率下调释放了货币政策从稳健偏紧向稳健偏松转变的信号，整体上看是一种微调。

澳新银行中国区首席经济学家刘利刚则有不同看法，他表示这不仅表明央行已注意到经济的下行风险，也是货币政策转向的开端，同时，此次调降在中央经济工作会议前，表明政策已经超前反应。

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